P15 | 放眼國際 2009-07-13
美日德信貸壓碎未結束恐礙復蘇
全球經濟過去逾一年飽受信貸危機摧殘後，近日喜見「綠芽」，投資者憧憬經
濟快將復蘇。然而，全球三大經濟體美國、日本和德國都有分析指出，信貸危機或
已緩和，但「信貸壓碎」（credit crunch）沒有改善，企業向銀行借款感到困難
的問題甚至可能在今年稍後惡化，這可能打擊復蘇勢頭。
聯儲局上周四公布的數字顯示，銀行截至上周三一周從局方的借款較前一周減
少了，有報道指這反映信貸危機紓緩。另外，聯儲局前主席格林斯平一直表示，如
果三個月倫敦銀行同業拆息（LIBOR）與隔夜指數掉期利率（OIS）之間的息差回落
至25個基點，便顯示信貸危機過去。這息差去年10月曾升至逾300 基點，但上周已
回落至33基點。
美消費貸款持續降
不過，企業和消費者仍然投訴，感受不到借款容易了。富國銀行高級經濟師安
達遜解釋，實際情況遠較格老的指標複雜。他指出，格老有一點是正確的，就是
「流動資金危機」已經結束，但消費者及公司獲取信貸仍然困難。
簡單而言，就是早前導致銀行不願貸款的原因大致已解決，但這不代表銀行會
貸款。美國樓市在2007年開始出問題，影響按揭抵押債券，銀行因而虧損，於是收
緊借貸。問題在去年秋天雷曼兄弟倒閉後，惡化成流動資金危機，銀行都恐懼對手
隨時破產，全部拒絕向同業拆借資金，寧願囤積現金。
經過聯儲局連番出手後，銀行資金周轉問題紓緩了，但輪到失業率急升，一般
消費者還款能力下降，信用卡壞賬率上升，而且住宅斷供仍在增加，加上剛經歷了
隨便貸款的惡果，銀行當然收緊借貸標準。根據聯儲局上周三數字，消費借貸繼4
月錄得破紀錄跌幅165億美元後，5月再減少32.3億美元。
德憂夏末爆發危機
德國企業有同樣投訴。德國工業聯會警告，大規模企業融資問題可能在夏末秋
初爆發，指出借貸成本增加，大型長期融資尤其困難。商界尤其不滿，歐洲央行上
月初才向歐羅區銀行低息借出4420億歐羅（4.76萬億港元）一年期資金，但銀行依
然不肯貸款。
業界指出，德國等歐洲國家銀行目前寧願延遲還款期、放寬現有貸款條款或重
組債務，也不願借出新貸款，以免受企業倒閉衝擊，但這勢將拖累整體經濟。德國
一間激光切割儀器生產公司的行政總裁沙夫指出，其公司借款沒有困難，但他的客
戶因為信貸緊絀而擱置了投資決定，繼而有連鎖反應。
日企借款呈兩極化
德國財長施泰因布呂克上周警告說，德國須認真對待信貸可能在夏末惡化的問
題，為惡劣情況作好準備，並建議有需要時由德國央行直接向企業貸款，例如購買
企業債券，繞過私人銀行。
日本就出現信貸兩極化的現象。大企業目前借款不算困難，就算須延遲還款，
銀行也不會苛刻地追債，而且它們公開集資也較容易。然而，小企業全無這些優
勢。政府把企業貸款擔保計劃增至30萬億日圓（2.5萬億港元），但央行本月1日公
布的短觀經濟報告顯示，大企業借貸指數升了8點，小企業借貸指數只升了 1點。
在日本愈來愈流行的企業借款模式銀團貸款中，未償還貸款在2004年第三季與
今年首季間上升了129%，但整體貸款同期只增長了5.4%。今年初起，約八成新的銀
團貸款是借給沒信貸評級或垃圾評級的企業，而首季借予小企業、且主要銀行放寬
了借貸標準的貸款按季增加了17.4%，但這些貸款中，近二成是不良貸款。
日本銀團貸款一般有條款，要求一旦企業盈利或評級下降，便要提早還款。惠
譽高級主管渡邊正彥指出，如果銀行不斷啟動此條款，便可能阻礙經濟復蘇，破產
宗數進一步增加。這將令僱用了日本七成勞動人口的中小企裁減更多職位。
文章編號: 200907133910123
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